Sans jalonnement, les investisseurs institutionnels en crypto-monnaies ne peuvent échapper à l’inflation.

En 2021, le proof-of-stake (PoS) s’est ancré comme le mécanisme de consensus de choix pour les blockchains nouvelles et innovantes. Ethereum 2.0, Cardano, Solana, Polkadot, Terra Luna – cinq des dix premières blockchains de la couche de base fonctionnent sur PoS. Il est facile de comprendre pourquoi les blockchains PoS sont populaires : La possibilité de mettre les jetons au travail – en vérifiant les transactions et en gagnant une récompense dans le processus – permet aux investisseurs d’obtenir un rendement passif tout en améliorant la sécurité du réseau de blockchain dans lequel ils ont investi.

Alors que les blockchains font des progrès incroyables, les produits et services financiers disponibles pour les investisseurs institutionnels peinent à suivre. Sur les 70 produits négociés en bourse (ETP) en crypto-monnaies sur le marché, par exemple, 24 représentent la propriété de jetons de jalonnement, mais seuls trois d’entre eux génèrent un rendement du jalonnement. Non seulement les détenteurs d’ETP ne bénéficient pas du rendement du staking, mais ils paient, en moyenne, entre 1,8 % et 2,3 % de frais de gestion.

L’absence de jalonnement dans les ETP est cependant compréhensible, car le mécanisme de jalonnement exige que les jetons soient bloqués pendant des périodes pouvant aller de plusieurs jours à plusieurs semaines, ce qui ajoute de la complexité à un produit censé être facilement négociable sur les marchés.

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Ne pas profiter du rendement du jalonnement, c’est détenir un actif inflationniste.

Pour les investisseurs de jetons PoS, ne pas profiter du rendement du jalonnement est plus qu’une opportunité manquée – cela signifie détenir un actif hautement inflationniste. Comme le rendement payé aux jalonneurs est principalement constitué de nouveaux jetons, toute portion de jetons non jalonnés diminue continuellement par rapport à l’offre totale. Comme expliqué dans un article de Messari, les récompenses du jalonnement ne représentent pas une création de richesse, mais plutôt une distribution de la richesse – des détenteurs passifs aux jalonneurs.

L’ironie de la chose est que beaucoup de ces investisseurs institutionnels qui détiennent passivement des jetons PoS ont commencé à investir dans l’espace des actifs numériques pour se couvrir contre l’inflation des actifs du monde réel, et ils subissent maintenant des taux d’inflation encore plus élevés sur leurs jetons PoS.

Selon Staked, le taux moyen d’inflation de l’offre pour les 25 principaux jetons PoS est d’environ 8 %, ce qui est bien supérieur aux chiffres du monde réel. Pendant ce temps, les stakers de jetons obtiennent des rendements supérieurs au taux d’inflation, car les récompenses sont composées non seulement de jetons nouvellement créés, mais aussi de frais de transaction. En moyenne, les stakers gagnent 6,4 % par an en rendement réel. Le contraste est clair : les détenteurs passifs subissent une inflation de 8,2 % sur leur investissement et paient potentiellement 1,8 à 2,3 % de frais de gestion s’ils investissent via un ETP, tandis que les détenteurs de jetons gagnent 6,4 % en rendement réel.

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Les investisseurs doivent participer aux blockchains en plus de les posséder.

La valeur d’un réseau de blockchains provient de sa capacité à agir comme une couche de règlement, ajoutant en toute sécurité de nouvelles transactions au registre décentralisé. Cette capacité dépend de la participation généralisée et décentralisée du réseau. Par conséquent, la sécurité d’une blockchain PoS dépend du nombre de jetons mis en jeu, qui sont essentiellement utilisés pour vérifier les transactions. Le fait de détenir passivement des jetons PoS et de ne pas les jalonner diminue la valeur du réseau, ce qui ne correspond pas aux intérêts des investisseurs.

Malheureusement, cela signifie que la croissance des actifs sous gestion des ETP PoS représentera une part décroissante de l’offre de jetons mis en jeu, avec des blockchains moins sûres. Au fur et à mesure que les capitaux institutionnels affluent vers les ETP PoS passives, la part de l’offre totale mise en jeu diminue, entraînant une augmentation des incitations à la mise en jeu, et aggravant les effets inflationnistes pour les détenteurs passifs. Si l’investissement institutionnel doit stimuler la croissance des marchés de jetons PoS, il devra participer aux réseaux en plus de les posséder.

L’abstraction de la complexité de la blockchain est difficile, mais possible

Il est vrai que le jalonnement n’est pas un exercice simple. Il s’agit de faire fonctionner une infrastructure sécurisée, à disponibilité constante, avec très peu de place pour l’erreur, en s’assurant de respecter les règles du réseau blockchain. Heureusement, il existe aujourd’hui de nombreux validateurs compétents avec d’excellents antécédents, qui font le travail de jalonnement en échange d’une part de la récompense. Il est important de noter que les validateurs peuvent jalonner des jetons sans en prendre la garde. Ainsi, la meilleure façon pour un investisseur institutionnel de jalonner ses actifs peut être de faire appel à un validateur, depuis le compte d’un dépositaire.

En fin de compte, acheter des jetons PoS sans les mettre en gage est l’équivalent moderne de mettre de l’argent liquide sous son matelas. Cela n’a aucun sens sur le plan fiscal à long terme. La participation au jalonnement permet aux investisseurs institutionnels d’ajouter des jetons PoS à leurs portefeuilles sans subir les effets de l’inflation, tout en bénéficiant de la sécurité et de la valeur de la blockchain sous-jacente de la cryptomonnaie.

Cet article ne contient pas de conseils ou de recommandations d’investissement. Tout investissement et toute opération de trading comportent des risques, et les lecteurs doivent effectuer leurs propres recherches avant de prendre une décision.

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