Comment le jalonnement liquide perturbe les enchères de parachain sur Polkadot

Un crowd loan est un événement de crowdsourcing sur Polkadot (DOT) qui permet à la communauté de soutenir les offres de projets dans les prochaines enchères de slot parachain. Les utilisateurs contribuent en DOT, reçoivent des récompenses en jetons de projet et récupèrent leur DOT dans deux ans (une durée standard de location de slot). Ce mécanisme aide les projets à lever des capitaux substantiels en jetons DOT qui peuvent même dépasser quelques centaines de millions de dollars en valeur notionnelle.

L’inconvénient évident pour les utilisateurs est la nécessité de bloquer leur DOT pendant deux ans où ils n’ont pas accès à leurs liquidités pendant cette période de blocage.

Dans la finance classique, il existe des sociétés privées et des accords de verrouillage de l’offre publique initiale (IPO). Les accords de verrouillage interdisent aux initiés de l’entreprise – y compris les employés, leurs amis, leur famille et les investisseurs en capital-risque – de vendre leurs actions pendant une période déterminée. Ces actions sont « verrouillées » pour éviter que leurs propriétaires n’entrent sur le marché public trop tôt après l’offre publique.

Pour contourner les restrictions sur les actions bloquées, les gens pouvaient conclure des accords qui leur permettaient de bloquer leurs gains ou même de recevoir de l’argent en avance sur le jour où ils pourraient vendre leurs actions. Les juristes d’entreprise ont commencé à interdire ces arrangements parce qu’ils créeraient une pression inutile sur le marché et, dans certains cas, introduiraient les risques juridiques que les lockups visent à éviter.

Le concept de jalonnement liquide

Heureusement, cet examen n’a rien à voir avec le domaine de la blockchain qui n’est pas limité par les préoccupations des avocats privés. Nous pouvons très bien créer des droits de réclamation sur les actifs bloqués en émettant un type spécial de jetons dérivés qui représentent ces droits sur les actifs principaux sous-jacents.

Les jetons dérivés sont généralement frappés à un ratio de 1 pour 1 pour les jetons bloqués. Ils peuvent être émis par un fournisseur de jalonnement liquide si les utilisateurs envoient les actifs initiaux à l’adresse de leur dépositaire ou le protocole de jalonnement cible peut envoyer des jetons dérivés directement à chaque déposant pour simplifier la comptabilité. Ce dernier mécanisme est largement utilisé dans les teneurs de marché automatisés (MMA) basés sur Ethereum et les protocoles de prêts groupés qui émettent des jetons de pool de liquidité – par exemple, AAVE, Compound ou Curve.

Dans tous les cas, il y a toujours un arbitrage clair entre le marché et le dépositaire éventuel. Chaque utilisateur peut réclamer le sous-jacent à un moment donné en soumettant des jetons dérivés au protocole de jalonnement. Si l’arbitrage est immédiat, le rapport entre les jetons dérivés et les actifs bloqués est proche de 1 pour 1. Sinon, il peut varier en fonction de la rapidité avec laquelle le sous-jacent peut être débloqué.

Ce concept ouvre un marché émergent pour de nombreux projets de finance décentralisée (DeFi). Vous pouvez déjà voir un certain nombre d’entre eux apporter des liquidités pour divers types de garanties, des participations actives dans des protocoles de preuve d’enjeu (PoS) et d’autres actifs non fluides. Par exemple, Lido a absorbé plus de 6,7 milliards de dollars d’Ether (ETH) mis en jeu dans Ethereum 2.0 (soit près de 19% de tous les ETH mis en jeu en contrat de dépôt Ethereum 2.0). Marinade Finance a réussi à faire verrouiller plus de 1,6 milliard de dollars de SOL de Solana via son protocole sur Solana.

Le succès des fournisseurs de staking liquide dépend fortement de la taille potentielle des actifs verrouillés et de l’acuité des investisseurs qu’ils ciblent.

Liquid staking et crowdloans sur Polkadot

La conception des crowdloans de Polkadot se marie tout naturellement avec le staking liquide. Le volume anticipé de liquidités à bloquer dans les crowdloans peut atteindre 20 % de l’offre DOT (ce qui représente la somme impressionnante de huit milliards de dollars américains). Deuxièmement, les participants aux crowdloans sont généralement les investisseurs les plus actifs qui cherchent toujours à maximiser leurs gains. Le jalonnement liquide semble être une opportunité intéressante pour eux.

Il est certain que les équipes DeFi les plus avancées de Polkadot exploitent déjà ce cas d’utilisation. Chacune d’entre elles a introduit sa version du DOT liquide qui est frappé sur leurs chaînes à un ratio de 1 pour 1 pour le DOT initial verrouillé via leurs plateformes. C’est ce que ces projets offrent actuellement à leurs utilisateurs :

Le jalonnement liquide est une excellente opportunité pour les projets deFi basés sur Polkadot d’augmenter leur valeur totale bloquée (TVL) de manière significative dès le départ. Le DOT liquide sera la liquidité qui leur collera à la peau pendant toute la période de location du parachain, soit deux ans.

Les principaux acteurs du marché ne pouvaient pas non plus manquer cette opportunité. Par exemple, il y a un DOT liquide introduit par Binance, appelé BDOT, et la bourse prévoit d’utiliser cette liquidité à la fois pour le trading et la spéculation. Mais, nous ne considérerons que le jalonnement liquide par des projets d’écosystème, donc Binance USD (BUSD) et les wrappers sur d’autres bourses seront hors de notre champ d’application d’aujourd’hui.

La traction de Liquid DOT jusqu’à présent

Avant de nous plonger dans les mécanismes réels de chaque configuration, examinons les chiffres que nous avons recueillis le 15 novembre à 21h00 UTC :

Comme nous pouvons le voir, les leaders incontestés sont Parallel et Acala. Acala gère cette énorme quantité grâce à son positionnement primaire en tant que projet de premier plan dans l’écosystème. Parallel a réussi à prendre une bonne longueur d’avance en offrant aux contributeurs du DOT des primes en PARA, le jeton natif de Parallel, ainsi que des primes spéciales pour les projets soutenus.

Equilibrium a également annoncé des bonus supplémentaires dans son jeton natif EQ pour chaque DOT verrouillé via sa plateforme xDOT. Outre les bonus, le projet a lancé un programme de parrainage qui permet de gagner EQ sur chaque mise à xDOT via des liens de parrainage.

Ainsi, les investisseurs de crowd loans peuvent profiter d’une opportunité exclusive de gagner des récompenses régulières de crowd loans tout en gardant leur DOT liquide et obtenir des récompenses supplémentaires du staking liquide en plus. Il semble que ces avantages supplémentaires agréables pourraient même augmenter avec le temps, car la concurrence entre les fournisseurs de jalonnement liquide s’intensifie.

Maintenant que nous avons examiné le paysage, regardons chaque projet plus en détail.

Acala

Les utilisateurs contribueront au DOT en utilisant l’option Liquid Crowdloan DOT (lcDOT) du crowd loan d’Acala. Les contributions vont sur le compte proxy d’Acala géré par la Fondation Acala. Les utilisateurs reçoivent 1 lcDOT pour chaque 1 DOT bloqué. Les utilisateurs recevront également des Cardano (ACA), mais il n’est pas clair si ceux-ci seront attribués aux contributeurs initiaux de DOT ou aux détenteurs de lcDOT. Pour l’instant, lcDOT ne prend en charge que les contributions à un seul projet, Acala.

LcDOT peut être utilisé comme garantie pour la frappe de la monnaie stable décentralisée Acala dollar (aUSD). De plus, il sera probablement listé sur leur AMM de type Uniswap pour les paires avec DOT et Liquid DOT (LDOT).

Dans un premier temps, Acala collectera le DOT sur un compte proxy contrôlé par un porte-monnaie multisignature de la Fondation Acala. Lorsque le parachain d’Acala sera opérationnel, la propriété du compte proxy sera transférée du multisig au compte parachain d’Acala qui est entièrement sans confiance et contrôlé par la gouvernance on-chain d’Acala.

En dépit d’une part substantielle de plus de 80% de baleines et d’institutions, cette confirme la règle de Pareto une fois de plus, nous constatons un nombre impressionnant de contributions de la part des utilisateurs particuliers. De plus, il n’y a pas d’autre option que lcDOT pour contribuer au crowd loan d’Alcala sur son site web. Compte tenu des 27 millions de DOT collectés lors de son crowdlending, cette activité de détail est tout à fait prévisible.

Parallèle

Les utilisateurs contribueront au DOT en utilisant le mécanisme cDOT de Parallel. Parallel soutient plusieurs projets et offre des bonus supplémentaires en jetons PARA et de leurs projets « partenaires » aux utilisateurs qui participent à des crowdloans via cDOT.

Les jetons cDOT de Parallel seront lancés lorsque Parallel obtiendra un slot parachain. Ces jetons seront utilisés dans le système DeFi de Parallel comme garantie pour emprunter des choses ou comme actif de prêt sur leur protocole de marché monétaire de type composé.

La configuration technique est similaire à tout ce qui précède où initialement, il y aura une garde multisig des contributions des utilisateurs qui voteront pour d’autres projets collectivement. Il n’y a pas d’informations ouvertes sur les participants du multisig au moment de la rédaction de cet article.

Il est tout à fait prévisible que la plupart des DOT sont mis en jeu pour Parallel. Leur site web ne propose pas d’autres options pour participer à leur crowdloan que le cDOT.

Il n’est pas clair comment Parallel va supporter le crowdloan de Moonbeam d’un point de vue purement technique, car le parachain de Moonbeam n’inclut pas de palette multisignature pour le moment. Il pourrait même être impossible de distribuer les récompenses du crowdloan de Moonbeam en GIMR, token natif de Moonbeam, qui arrivera à l’adresse de Parallel gérée sous des autorisations de multisignature. Malgré cela, la quantité de DOT collectée pour Moonbeam est impressionnante.

Il est intéressant de noter que le tableau est très similaire à celui d’Acala. Parallel a même une seule méga-contribution de 1,5 million de DOT provenant d’une seule adresse qui a promis des DOT pour Astar, Clover, Moonbeam et Parallel.

Bifrost

Les utilisateurs contribueront au DOT en utilisant le protocole SALP de Bifrost. SALP supporte plusieurs projets qui sont techniquement adaptés à la gestion des transactions multisig. Bifrost offre à ses utilisateurs deux types de jetons : vsBond et vsToken. vsBond est lié à des projets particuliers et permet de collecter des récompenses de crowdlending.

Ils sont négociables sur l’échange d’ordres en attente « buy-in-price ». vsTokens, d’autre part, ne sont pas liés à un projet particulier et permettent aux utilisateurs de racheter des DOT à la fin de la période de location lorsqu’ils sont combinés avec des vsBonds correspondants. vsTokens s’échangent dans un pool de peg Bancor et 1 pour 1 à l’échéance. vsBond et vsTokens peuvent également être utilisés au sein de l’écosystème DeFi de Bifrost.

Techniquement, la solution est similaire à celle d’Acala. Initialement, tant que Bifrost n’est pas un parachain, ils utiliseront une adresse multisig contrôlée par Bifrost. Une fois que le projet aura obtenu un emplacement parachain, le contrôle du multisig sera transféré au compte parachain. Une condition préalable à cela est le fonctionnement sans faille du protocole XCM de Polkadot.

Astar est le grand bénéficiaire ici, notamment grâce à la grosse mise unique de 300 000 DOT. Cet argent provient de DFG, une société de capital-risque (VC) qui a contribué à au crowd loan d’Astar via la solution liquide DOT de Bifrost.

Comme pour Acala et Parallel, la règle de Pareto fonctionne parfaitement ici aussi, puisque la part des institutions tourne autour de 80 % de la participation totale du DOT. Cependant, dans le cas de Bifrost, les baleines dominent largement les investisseurs particuliers et moyens par rapport aux deux premiers projets.

Equilibre

Les utilisateurs contribuent au DOT via Equilibrium en utilisant son xDOT. Equilibrium soutient les projets qui sont techniquement capables de traiter les transactions multisig. Equilibrium offrirait également un support Ledger pour les utilisateurs qui contribuent à Equilibrium via la plateforme xDOT.

Il y aura un jeton xDOT pour différents projets disponibles tandis qu’Equilibrium traitera les jetons xDOT et les jetons de projet séparément. Equilibrium fixera le prix de xDOT sur une MSA à rendement spécial et promet d’émettre ces jetons d’abord dans Genshiro (leur réseau canari basé à Kusama). Ensuite, xDOT sera lancé dans Equilibrium une fois que le projet aura obtenu un slot de parchain sur Polkadot. Les cas d’utilisation de xDOT sur Genshiro incluent l’emprunt, le prêt et l’utilisation comme marge pour le commerce.

La solution technique d’Equilibrium utilise également un porte-monnaie multisignature. Il est intéressant de noter que les clés de ce portefeuille multisignature sont détenues par par des sociétés de capital-risque connues, dont Signum Capital, DFG, Genesis Block Ventures et PNYX.

On peut s’attendre à ce que la participation d’Equilibrium en tant que créateur de xDOT dépasse la plupart des autres. Comme dans le cas de Bifrost, Astar conserve une position de leader et cela témoigne très probablement de l’efficacité des efforts de développement commercial d’Astar et de ses primes de partenariat.

Contrairement à Bifrost, l’activité des utilisateurs de détail dans xDOT prévaut sur les autres groupes d’investisseurs. Le projet n’a pas encore embarqué autant d’institutions, d’après les chiffres ci-dessus. Cependant, le programme de bonus d’Equilibrium, qui permet d’accumuler des jetons EQ supplémentaires sur les DOT contribués via xDOT, pourrait devenir très attractif pour les grandes parties prenantes.

Le jalonnement du DOT liquide est-il à l’épreuve des balles ?

Maintenant que nous avons examiné chaque projet plus en détail, nous pourrions encore vouloir clarifier certaines autres questions. La première, naturelle, est de savoir quels projets utilitaires supplémentaires sont proposés sur leur DOT liquide, car les utilisateurs peuvent essentiellement vouloir faire quelque chose de leurs liquidités. Sinon, quelle en est la véritable utilité ?

Voir aussi : L’évolution de DeFi et sa mécanique unique de distribution de jetons

Cela dépend en grande partie de l’ensemble des fonctionnalités des projets sous-jacents. Un autre aspect est la vitesse à laquelle ils seront capables de s’interconnecter avec d’autres projets qui pourraient être disposés à supporter ces jetons. Nous pouvons juger des cas d’utilisation initiaux sur une base projet par projet à partir des informations que nous avons acquises ci-dessus.

Il semble qu’il existe des cas d’utilisation potentiels pour le DOT liquide, et son acceptation ultérieure dans l’écosystème dépendra largement du succès des efforts de développement commercial. Celui qui parviendra à persuader les autres participants de l’écosystème d’utiliser son DOT liquide sera celui qui en profitera le plus à long terme.

La question suivante est liée à la redistribution des primes. Si les utilisateurs contribuent via la mécanique du DOT liquide, auront-ils droit aux bonus que les projets offrent pour les contributions sans confiance « classiques » ?

Il n’y a pas beaucoup d’informations qui circulent à ce sujet pour le moment, mais d’après ce que nous savons, Acala offrira tous les bonus qu’il offre à ses participants réguliers. Parallel a discuté au moins avec deux projets pour offrir des bonus supplémentaires pour les crowd loans, tandis qu’Equilibrium et Bifrost seront très probablement en mesure de supporter la structure de bonus commune des crowd loans. Toutefois, cela peut changer radicalement, car rien n’empêche Equilibrium ou Bifrost de conclure des accords similaires avec les projets qui mènent leurs campagnes.

Enfin et surtout, quelle est la sécurité de l’installation technique ? Compte tenu du nombre de hacks dans DeFi, cette question revêt une importance cruciale.

L’approche est similaire dans tous les cas : une adresse de dépositaire pour les DOT gérés avec des autorisations de multisignature au départ. Et c’est une solution raisonnable, car les multisigs sont devenus une norme industrielle en or pour le stockage sécurisé des actifs. Une fois que le projet émettant le DOT liquide sera devenu un parachain, la configuration deviendra totalement transparente.

Voir aussi : Quelle est l’ampleur de l’intrigue qui se cache derrière les ventes aux enchères de parachaons de Kusama ?

L’essentiel

Le DOT liquide est un beau mécanisme pour libérer la liquidité du DOT bloqué qui a attiré l’attention de multiples projets dans l’écosystème. Cependant, ils proposent tous des solutions techniques assez similaires.

La mesure dans laquelle ces différentes variantes du DOT liquide (lcDOT, cDOT, vsBond ou xDOT) parviendront à maturité dépend largement des stratégies commerciales que ces projets adopteront et de l’utilité qu’ils pourront apporter à leurs dérivés DOT.

Cet article ne contient pas de conseils ou de recommandations d’investissement. Tout investissement et toute opération de trading comportent des risques, et les lecteurs doivent effectuer leurs propres recherches avant de prendre une décision.

Les points de vue, réflexions et opinions exprimés ici n’engagent que l’auteur et ne reflètent ou ne représentent pas nécessairement les points de vue et opinions de Cointelegraph.