OpenSea est-il un marché NFT sous-évalué ?

Sans aucun doute, 2021 a été une année capitale pour les jetons non fongibles (NFT). Le marché naissant a connu une croissance sans précédent, le volume des ventes de janvier à ce jour approchant les 10 milliards de dollars, soit une hausse de 14 500 % par rapport à 2020. La place de marché NFT OpenSea est responsable du traitement d’une grande partie de cette somme.

OpenSea contrôle une majorité des ventes de NFT et a traité plus de 10 milliards de dollars de transactions depuis son lancement en décembre 2017. À lui seul, son volume de 2021 a même dépassé les revenus réalisés par Etsy et est comparable à ceux générés par eBay. Mais malgré cela, il semble qu’OpenSea et l’ensemble de l’espace NFT ne fassent que commencer.

Au cours des 30 derniers jours, OpenSea a traité plus de 1,6 milliard de dollars de transactions, devançant de loin toutes les autres places de marché. Le jeu NFT Axie Infinity arrive loin derrière, avec 675 millions de dollars, et CryptoPunks, dont le prix moyen par vente est 447 fois supérieur à celui d’OpenSea, arrive en troisième position avec 165 millions de dollars. Étonnamment, Rarible, qui en 2020 a rivalisé avec OpenSea en termes de ventes et a même été la tête d’affiche d’un tour de financement cette année, fait pâle figure en comparaison du volume de transactions qu’OpenSea a affiché récemment.

La croissance d’OpenSea

OpenSea n’a pas commencé l’année en enregistrant des milliards de dollars de ventes. De janvier à juillet, la place de marché a traité une moyenne d’environ 106 millions de dollars de transactions, selon DappRadar. Ce n’est qu’en août que la barre du milliard de dollars a été atteinte, au milieu d’une résurgence des ventes de NFT après une période de refroidissement suite à un précédent pic d’activité en mai. Les ventes ont atteint 3,4 milliards de dollars ce mois-là, marquant une augmentation de 1 025 % par rapport à juillet.

La demande n’a cessé d’augmenter malgré la hausse des frais d’essence qui a frustré un nombre croissant d’utilisateurs. OpenSea a résolu ce problème en intégrant la chaîne latérale Ethereum de niveau 2. Polygone et propose des transactions moins chères et plus rapides depuis juillet.

Alors que la plupart des transactions ont encore lieu sur la blockchain Ethereum, les volumes basés sur Polygon sur OpenSea affichent des chiffres décents. Les données de Dune Analytics révèlent que des transactions d’une valeur d’environ 111,5 millions de dollars ont été traitées depuis septembre, ce qui est encore bien supérieur au volume généré par d’autres places de marché au cours du mois dernier. Les utilisateurs actifs sont également bien au-delà de 200 000.

De plus, OpenSea a énormément bénéficié de son statut de pionnier dans ce domaine et a continuellement amélioré la façon dont les utilisateurs naviguent sur sa plateforme et la façon dont les NFT sont sélectionnés. De toute évidence, le succès d’OpenSea n’aurait pas été possible sans le succès du concept de NFT. Les certificats numériques de propriété pour les biens physiques et numériques ont simplement offert une nouvelle voie aux collectionneurs, aux créateurs et même aux commerçants. Par exemple, les NFT sont devenus un moyen pour les artistes d’attribuer un élément de rareté à une œuvre d’art numérique dont la valeur peut être évaluée.

Comment OpenSea gagne-t-il de l’argent ?

OpenSea prend une commission de 2,5% par vente. Cette petite commission pour chaque transaction a permis à OpenSea de réaliser un revenu d’environ 79 millions de dollars à son apogée en août, suivi de 68 millions de dollars en septembre et de 57 millions de dollars en octobre. En 2021, on estime qu’OpenSea a déjà réalisé un chiffre d’affaires d’au moins 235 millions de dollars, dont 204 millions pour les trois premiers mois d’août.

Évaluation d’OpenSea

Avec tous les revenus apparents qu’OpenSea a générés, il est intéressant de voir comment il se positionne par rapport à des protocoles et des entreprises comparables. Lorsqu’OpenSea a démarré en 2017, elle a reçu 2 millions de dollars en financement de démarrage. Mais sa valorisation la plus récente l’a élevée au rang de licorne après un tour de financement mené par Andreessen Horowitz, plaçant une étiquette de prix de 1,5 milliard de dollars sur OpenSea.

Cependant, les évaluations doivent être prises avec un grain de sel. D’une part, il peut être difficile d’évaluer une startup, principalement en raison du manque de données historiques. Une mesure assez simple consiste à utiliser une approche par les multiples. Les données disponibles sur les ventes et la valeur de marché de protocoles et d’entreprises similaires peuvent constituer une base de comparaison utile – c’est-à-dire, combien vaut l’entreprise par rapport à ce qu’elle gagne. Et comme la capitalisation boursière d’OpenSea ne peut pas être mesurée parce qu’elle n’offre pas de jeton, la valorisation de son dernier tour de financement sera utilisée comme approximation.

Ainsi, par exemple, Rarible facture deux fois plus qu’OpenSea et pourtant, ses revenus sont dérisoires par rapport à ceux d’OpenSea. Par conséquent, le ratio cours/chiffre d’affaires de Rarible le fait apparaître comme nettement surévalué par rapport à OpenSea. Les sociétés qui peuvent partager certaines similitudes avec OpenSea, comme Amazon, Etsy et eBay, semblent également beaucoup plus chères. Même Ethereum, avec les frais de gaz élevés qu’il génère sur les transactions, semble plus cher qu’OpenSea avec cette métrique d’évaluation.

Cependant, si l’on modifie le chiffre pour ne prendre en compte que les revenus du protocole qu’OpenSea a gagné au cours des 12 derniers mois, on obtient un multiple de 6,4, ce qui le rend juste un peu plus cher qu’Amazon et eBay. Néanmoins, il convient de répéter qu’OpenSea a réalisé la majeure partie de ses revenus au cours des trois ou quatre derniers mois. Si l’on utilise un taux de croissance des revenus avec les données de ventes des trois derniers mois pour prévoir les ventes pour une année entière, cela se traduira par plus de 800 millions de dollars de revenus. Cela le rendrait à nouveau sous-évalué avec un multiple de 1,8, contrairement au ratio prix/ventes de ces autres protocoles et sociétés.

Bien sûr, une grande partie de cette projection est basée sur l’hypothèse qu’OpenSea reste le premier choix pour les transactions NFT. Les NFT s’avèrent être plus que le battage médiatique auquel ils étaient initialement destinés, les recherches Google sur les NFT ayant même atteint un niveau record en novembre. Et avec un intérêt accru pour cet espace, cela signifie que davantage de sociétés se disputent une part du gâteau, ce qui, à son tour, diversifiera les lieux où les ventes NFT ont lieu.

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Solanart, Solana Monkey Business et Magic Eden ne sont que quelques exemples de places de marché NFT non-Ethereum qui ont revendiqué les premières places en termes de volume de transactions sur 30 jours. L’échange Coinbase est prêt à libérer les capacités NFT sur sa plateforme, laissant potentiellement une marque sur l’espace NFT. Plus d’un million d’utilisateurs se sont inscrits à la prochaine offre NFT de Coinbase, dépassant de loin les 230 000 utilisateurs qui ont interagi avec OpenSea au cours des 30 derniers jours.

Avec tout cela à l’esprit, OpenSea peut-il encore maintenir sa position dominante lorsque le secteur des NFT arrivera à maturité, ou une autre plateforme qui prendrait le relais est-elle tout simplement inévitable ?

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