Quand Bitcoin rencontre l’inflation

Alice Liu, associée principale, investissements en crypto-monnaie chez efonds négocié en bourse et sponsor de produit négocié en bourse SagesseArbre.

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2022 est une année difficile, en particulier pour la crypto, car le bitcoin (BTC) approche de sa phase de correction dans un cycle de réduction de moitié. Le marché de la cryptographie a commencé l’année avec des turbulences de prix aux États-Unis Réserve fédérale (Fed) hausse des taux d’intérêt, inflation élevée et baisse générale des marchés boursiers. La capitalisation boursière totale de la cryptographie a brièvement atteint un niveau record à 3 000 000 000 USD début novembre 2021 et est tombée à 1,87 000 000 USD, le bitcoin se situant désormais à environ 44 000 USD (-6 % depuis le début de l’année (YTD)) et Ethereum ( ETH) à environ 3 300 USD (-11% YTD).

Cela nous donne l’occasion de déconstruire le mythe selon lequel le bitcoin est perçu comme une couverture contre l’inflation du point de vue de la conception technologique, et comment l’actif s’est comporté au cours du récent environnement de forte inflation. Nous suggérons ensuite de nouvelles idées sur la manière dont les stablecoins et le staking pourraient être utilisés comme solution alternative.

Technologiquement parlant

Le protocole Bitcoin est codifié pour être déflationniste. De nouveaux bitcoins sont extraits à l’aide de la puissance de calcul, et les récompenses minières sont prédéterminées – la récompense est réduite de moitié tous les quatre ans, d’où la nouvelle offre de moitiés de bitcoin – ce qui rend le calendrier d’émission de bitcoin cohérent et prévisible. Actuellement, plus de 90 % des bitcoins sont déjà en circulation et l’offre maximale est plafonnée à 21 millions. Le taux d’inflation de Bitcoin, calculé comme le pourcentage de nouvelles pièces émises divisé par l’offre actuelle, est actuellement de 1,8 % par an (PA) et devrait diminuer après la prochaine réduction de moitié vers mars 2024.

Figure 1 : Comparez l’offre en circulation de Bitcoin avec le total des actifs de la Réserve fédérale (rebasé)

Technologiquement parlant, le bitcoin devrait être un bon instrument de couverture contre l’inflation, mais pourquoi le prix ne s’est-il pas comporté en conséquence sur les marchés récents ?

Preuves empiriques

Le taux d’inflation actuel est d’environ 7,9 % aux États-Unis, 5,8 % dans la zone euro, 6,0 % en Inde et 5,5 % au Royaume-Uni. Les risques géopolitiques ont poussé les prix de l’énergie et des matières premières encore plus haut, suggérant une poursuite probable d’une inflation plus élevée plus loin en 2022. Différentes classes d’actifs ont réagi différemment à cette renaissance de l’inflation, mise en évidence dans la figure 2. Fait intéressant, le prix du bitcoin n’a pas suivi les autres mesures de couverture contre l’inflation. des instruments comme l’or ou les matières premières, il n’est pas non plus apparu en forte corrélation avec des actifs à risque comme les actions technologiques.

Cela contredit le récit largement cité selon lequel le bitcoin est une «couverture contre l’inflation», un endroit où placer votre argent lorsque le fiat perd de la valeur dans le monde réel. Quelles pourraient être les explications possibles ?

1) Une classe d’actifs naissante avec un historique court

Le bitcoin n’a été créé qu’en 2009 et son adoption généralisée n’a commencé qu’en 2019. Au cours de cette période, les économies développées mondiales n’ont pas connu beaucoup d’inflation pour tester leur réaction à de telles conditions. 2021 a été la première fois où le bitcoin a été mis à l’épreuve dans un environnement fortement inflationniste. Les actifs traditionnels de couverture de l’inflation comme l’or, les matières premières et les actifs réels ont tous traversé plusieurs cycles d’inflation.

Cela leur a donné le temps d’attirer les investisseurs et de s’imposer comme des instruments de couverture contre l’inflation. C’est important, car il faut du temps pour que les investisseurs soient convaincus qu’un actif préserve la valeur.

Bitcoin, en tant que marché naissant, diffère des autres actifs traditionnels comme l’or/les matières premières, en particulier dans des domaines tels que :

• participation de détail vs institutionnelle: le marché du bitcoin est toujours dominé par les investisseurs particuliers ;
• instruments dérivés: moins de solutions de couverture pour le bitcoin ; les volumes de négociation des dérivés sont bien inférieurs à ceux des actifs traditionnels ;
• orientations réglementaires: le cadre réglementaire sur la crypto évolue ;
• la disponibilité des produits: il y a moins de produits financiers réglementés (c’est-à-dire les fonds/fonds négociés en bourse (ETF)) auxquels les investisseurs peuvent accéder ;
• infrastructures de marché: comme le règlement, le prime brokerage, le fournisseur de données de qualité, etc.

Ces facteurs signifient que le marché du bitcoin est à un stade de développement fondamentalement différent des actifs traditionnels. Il est naissant et à ce stade, l’actif commence tout juste à être adopté par les grandes institutions.

Ce sont les raisons pour lesquelles le bitcoin et d’autres crypto-actifs présentent des caractéristiques de «croissance en valeur», de capital-risque liquide (VC) à ce stade actuel.

À mesure que le marché continue de mûrir, les caractéristiques de « réserve de valeur » du bitcoin pourraient devenir plus apparentes et c’est là que le bitcoin pourrait devenir un instrument plus traditionnel de couverture de l’inflation.

2) Une inflation élevée n’est pas le seul facteur ayant un impact sur les marchés mondiaux 2021/22

2021 est une période trop courte pour évaluer si le bitcoin est une couverture contre l’inflation. Le marché mondial n’a pas connu d’environnement inflationniste élevé comme celui actuel depuis 1982. Outre l’inflation, il existe des facteurs géopolitiques, la reprise économique post-covid et d’autres facteurs macro qui stimulent la performance des actifs. En effet, c’est peut-être la raison pour laquelle l’or, en tant que couverture traditionnelle contre l’inflation, n’a pas réagi avant 2022 à une inflation élevée.

Il existe d’autres défis propres à la crypto en 2021/22, à savoir les changements de réglementation, c’est-à-dire l’interdiction générale de la Chine sur la crypto ; et les influences des médias sociaux, par exemple les tweets d’Elon Musk. Ces facteurs ont également eu un impact sur le prix du bitcoin et des crypto-actifs, ajoutant à la volatilité des prix.

Grâce à ces deux lentilles, les investisseurs peuvent désormais comprendre pourquoi le bitcoin n’a pas agi comme une couverture contre l’inflation dans les conditions de marché récentes. L’historique des prix de Bitcoin dépeint toujours une volatilité glissante sur 30 jours de 75,35% annualisée.

Une autre idée

Pour les investisseurs hésitants quant à la nature volatile de la crypto, une autre idée est d’envisager d’utiliser des pièces stables pour obtenir un rendement de jalonnement comme couverture contre l’inflation. L’idée est que ces jetons comme tether (USDT) et USD coin (USDC) sont créés pour être rattachés au dollar américain, donc leur valeur se stabilise autour de 1 USD. Le jalonnement permet aux investisseurs de déposer leur crypto pour certaines activités telles que fournir des liquidités et former le piscine de prêt. En retour, l’investisseur est récompensé, actuellement à 8,3 % de PA pour l’USDT et à 7,2 % de PA pour l’USDC, bien plus que les stratégies de change traditionnelles dans les conditions de marché actuelles.

Cependant, plusieurs facteurs de risque entrent en compte lors de la mise en jeu de votre crypto : risque de marché – la valeur de la pièce s’écarte de 1 USD ; risque collatéral – qualité et liquidité des actifs de réserve, c’est-à-dire billets de trésorerie, périodes de blocage, risque de contrepartie, perte/vol, etc.

En dehors des pièces stables, d’autres crypto-actifs comme Solana, Cardano, Avalanche, sont également des options populaires pour le jalonnement, et il existe des solutions d’emballage reconnues telles qu’un produit négocié en bourse (ETP) de jalonnement Solana agissant comme une solution unique, où les investisseurs peuvent externaliser le processus de négociation, de garde et de jalonnement de crypto à l’émetteur d’ETP tout en bénéficiant des performances améliorées du jalonnement. Les récompenses de jalonnement sur ces actifs de preuve de participation sont normalement beaucoup plus élevées par rapport aux pièces stables, car les pièces jalonnées ont le rôle fonctionnel de valider les transactions sur les chaînes de blocs, générant une utilité pour le réseau.

En bout de ligne

Les investisseurs investissent habituellement dans l’or, l’immobilier, les matières premières et d’autres actifs réels pour se protéger contre l’inflation future. 2021 a créé un ensemble de conditions de marché complexes, qui ont permis d’introduire le bitcoin et d’autres crypto-actifs comme une idée d’investissement potentielle. Cette classe d’actifs naissante introduit un potentiel de croissance liquide de type VC pour que les investisseurs accèdent à la technologie perturbatrice de la blockchain.

Au fur et à mesure que de plus en plus de cas d’utilisation se développent et que l’adoption institutionnelle se poursuit à la vitesse du journal, les actifs cryptographiques comme le bitcoin se développeront pour se stabiliser et pourraient potentiellement agir comme une solution efficace de « réserve de valeur » à l’avenir.

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