Nous devons parler de l’ancre de Terra

Décrypter DeFi est la newsletter par e-mail DeFi de Decrypt. (dessin : Grant Kempster)

Peut-être avez-vous déjà entendu parler d’Anchor Protocol, l’application DeFi la plus populaire de Terra. Vous avez peut-être même décidé de déposer votre sac de pièces stables inactives et de récolter ce doux rendement « stable » de 19,46 %. Ou, comme beaucoup d’autres, vous n’avez jamais entendu parler d’Anchor (et maintenant vous avez trop peur pour demander ce que c’est).

Terra est devenu le pivot de l’écosystème Terra (en particulier le stablecoin UST). Alors, ftout d’abord : qu’est-ce que c’est ?

Anchor, le projet le plus populaire de Terra, est essentiellement un compte d’épargne à intérêt élevé pour les stablecoins TerraUSD (UST), le marché de la cryptographie. troisième plus grand stablecoin par capitalisation boursière. Vous pouvez gagner un taux régulier de 19,46 % pour les dépôts ; emprunter des actifs coûte un taux variable. Anchor a également un jeton de gouvernance natif, appelé CPNqui permet aux utilisateurs de participer à diverses propositions de gouvernance et votes.

Selon les données tirées de DeFi LamaL’ancre tient 1 $6,16 milliards en valeur totale verrouillée (TVL). Bien qu’Anchor soit passé à plusieurs chaînes en ajoutant Avalanche, l’activité sur cette chaîne ne représente que 152,03 millions de dollars de la somme totale.

En d’autres termes, à peu près tout ce qui concerne Anchor se passe sur Terra. En effet, avec une valeur d’environ 16 milliards de dollars sur Terra’s Anchor, le projet constitue plus de la moitié de toute l’activité DeFi pour l’écosystème Terra. De l’autre côté tout chaînes, Anchor est également la troisième plus grande application du secteur DeFi, après la plate-forme de jalonnement Ethereum Lido et l’échange de pièces stables Curve.

Le succès d’Anchor a également des implications critiques pour le stablecoin UST de l’écosystème.

C’est parce que vous ne pouvez gagner que ce taux d’intérêt de 19,46 % sur UST. Il n’y a pas de place pour d’autres poids lourds comme l’USDT de Tether, l’USDC de Circle ou le DAI de Maker. Sur Anchor, yous avoir besoin UST.

Donc, si vous êtes un investisseur et que vous voyez des rendements stables de près de 20 % sur un actif non volatil qui est payé dans ce qui est plus ou moins le dollar américain, vous n’y pensez pas à deux fois. Vous irez de l’avant, récupérerez cet UST et le déposerez.

Et c’est à peu près l’utilisation clé de l’UST aujourd’hui. Il y a actuellement 12,67 milliards UST enfermés à Anchor et le stablecoin a une offre totale en circulation de 17,84 milliards. (Note latérale: au cas où vous vous demanderiez pourquoi il y a 12,67 milliards d’UST enfermés à Anchor, mais sa TVL est de 16,16 milliards de dollars, c’est parce que DeFi Llama compte également les 3,2 milliards de dollars d’UST actuellement empruntés à Anchor ainsi que le valeur sur Avalanche.)

Cela signifie que plus de 72% de tous les UST sont actuellement déposés à Anchor, ce qui est fou.

Cette demande frénétique et motivée par Anchor pour l’UST fait également partie des raisons de l’expansion fulgurante du stablecoin et peut-être de l’excellente action des prix du jeton LUNA natif de Terra. En novembre, la capitalisation boursière de l’UST n’était que de 2,73 milliards de dollars – elle est maintenant de 17,8 milliards de dollars. Au cours de la même période, LUNA a également doublé d’un prix d’environ 50 $.

Cela est dû à la profondeur de l’interconnexion de ces deux jetons. Pour chaque 1 UST créé, 1 $ de LUNA est détruit, et vice versa. Ce mécanisme de menthe et de brûlure aide à maintenir l’UST indexé sur le billet vert. (Pour une plongée plus profonde dans la façon dont cela fonctionne, consultez notre article Learn sur le sujet ici.)

Maintenant, rassemblons tout cela : le rendement attrayant d’Anchor et l’exclusivité UST ont créé une demande massive pour le stablecoin de Terra. Cette demande a également conduit à l’expansion continue de la quantité d’UST en circulation sur le marché (et, probablement, à l’action positive des prix de LUNA).

Cependant, les critiques et les investisseurs se demandent maintenant ce qui se passe lorsque ce rendement de 20 % change. Car, dès un proposition acceptée fin mars, ce taux sera monnaie. Selon la proposition 20, le taux changera d’un maximum de 1,5 point de pourcentage une fois par mois. Ce changement peut être soit une augmentation, soit une diminution. Le taux deviendra variable.

Le changement sera fonction des réserves d’Anchor. Les réserves font référence à la somme totale sur laquelle les prêteurs puisent pour obtenir ce rendement de 20 % et les intérêts générés par les emprunteurs UST.

Actuellement, il y a environ quatre prêteurs pour chaque emprunteur, selon le tableau de bord du projet. Cela signifie que les réserves diminuent régulièrement depuis un certain temps afin de payer les intérêts à tant de prêteurs.

Sur la base de la proposition 20, cela signifierait que le taux d’intérêt des prêteurs devrait baisser de 1,5 point de pourcentage d’ici la fin de ce mois. Et sur la base de la tendance ci-dessus, si une solution n’est pas trouvée rapidement, les prêteurs continueront de voir une baisse des taux.

Une solution de fortune consiste simplement à injecter directement de l’argent dans les réserves.

En février dernier, Do Kwon, le fondateur de Terraform Labs et le visage de Terra, ajoutée 450 millions de dollars dans les réserves. Les analystes ont sonné l’alarme sur cette dynamique, avec Arca CIO Jeff Dorman en disant que « Anchor a besoin d’injections de capital constantes » pour maintenir le rendement actuel.

Sans une solution claire et à long terme, cependant, le taux continuera de baisser. Passé un certain seuil, que le marché décidera au fil du temps, les investisseurs généreront des rendements ailleurs. Cela pourrait conduire à des retraits d’Anchor et à des investisseurs abandonnant potentiellement UST pour un autre stablecoin qui peut être utilisé pour des opportunités plus lucratives dans un autre protocole DeFi.

Si cette rotation devait se produire en masse, elle pourrait être catastrophique pour la santé d’UST ainsi que de LUNA. Pourtant, beaucoup de choses doivent se passer avant que nous n’arrêtions pour Terra.

Compte tenu de l’ampleur des enjeux, ce sera certainement une histoire à regarder.

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