Déballage du «commutateur de frais» d’Uniswap – Déchiffrer
Il y a eu un débat de longue date au sein de la communauté DeFi sur un petit morceau de code dans Uniswap, l’échange décentralisé populaire.
C’est ce qu’on appelle le «commutateur de frais» et a des implications massives pour le protocole et les détenteurs de son jeton, UNI.
Voici comment ça fonctionne.
À l’heure actuelle, il en coûte 0,3% pour échanger des jetons sur Uniswap. Sur ce petit pourcentage, la totalité du montant va aux fournisseurs de liquidités (LP) pour cette transaction spécifique. Mais si ce changement de frais (également appelé « frais de protocole » par Uniswap) ont été activés, 0,25 % iraient aux LP et les 0,05 % restants iraient théoriquement aux détenteurs de jetons UNI uniquement pour avoir détenu le jeton.
Cependant, on ne sait toujours pas exactement comment ils captureraient cette valeur (c’est-à-dire en tant que rendement de leurs avoirs pour le jalonnement, plus de parachutages ou autre chose). SushiSwap, un fork d’Uniswap, permet également aux utilisateurs de gagner 0,05 % sur toutes les transactions en détenant une version jalonnée de SUSHI appelée xSUSHI, par exemple.
L’idée va, selon l’équipe à l’origine du projet, que ces fonds redirigés «iraient à un mécanisme de financement décentralisé utilisé pour soutenir les contributions à Uniswap et à son écosystème».
Il est important de noter que ces frais pourraient être activés par un vote de gouvernance. Si suffisamment de détenteurs d’UNI veulent basculer l’interrupteur, ils le peuvent.
Examinons quelle valeur cela pourrait rapporter aux titulaires d’UNI. Au cours du dernier mois environ, Uniswap a accueilli entre 36,9 et 130 millions de dollars de volume quotidien.
Disons, par souci de simplicité, que cela représentait en moyenne environ 83 millions de dollars par jour.
Maintenant, si nous prenons 0,05 % de ces 83 millions de dollars, nous obtenons environ 41 500 $ qui seraient distribués aux titulaires d’UNI chaque jour. Rappelez-vous, ceci est basé sur moyen le volume; le chiffre pourrait être beaucoup plus élevé ou plus bas.
Personne ne le sait exactement, bien sûr, mais il serait logique que plus quelqu’un détienne d’UNI, plus il pourrait potentiellement gagner de cette distribution.
Pour les détenteurs d’UNI, cela semble évidemment extrêmement attrayant – c’est essentiellement plus d’argent gratuit.
Alors, quel est le problème ?
Eh bien, ces LP pourraient ne pas être très heureux de voir leurs revenus baisser. Il est même possible qu’une baisse des revenus les amène à retirer leurs avoirs d’Uniswap et à drainer ses liquidités. Et comme nous le savons tous, un échange décentralisé n’a de valeur que par sa profondeur de liquidité.
Avec tant d’enjeux, essayer de faire le bon choix est délicat.
Mais de nombreuses personnes intelligentes travaillent déjà dur pour tenter de trouver un terrain d’entente. Leighton CusackPDG et cofondateur du projet de loterie sans perte PoolTogether, suggère de tester le changement de frais sur quelques pools sélectionnés pour voir comment les LP réagissent.
Il croit l’interrupteur doit en effet être activé, mais « dans une capacité de test limitée ». L’essai du changement de frais dans les pools à faibles enjeux donnerait à la communauté des données réelles avec lesquelles travailler et offrirait « plus de temps pour réfléchir à la manière dont les actifs accumulés via ce mécanisme devraient être utilisés », a-t-il écrit lundi dans une proposition de gouvernance d’Uniswap.
Cusack a également fait remarquer que cette décision n’est pas aussi binaire que les gens le pensent.
Au lieu de cela, a-t-il écrit, la décision de « basculer l’interrupteur » devrait être discutée comme une opportunité « de réfléchir de manière créative à la manière dont les protocoles, la gouvernance et l’accumulation de valeur peuvent fonctionner dans Web3 ».
Fondamentalement, c’est bien plus que de l’argent gratuit pour les détenteurs. Cette somme pourrait à nouveau être divisée en subventions à d’autres projets ou en parrainant des développeurs pour construire des choses plus cool.
C’est une grande décision, et avec UNI bénéficiant actuellement d’une course stellaire au cours du mois dernier (en hausse de 75% depuis le 20 juin), il n’y a peut-être pas trop d’appétit pour effrayer les taureaux avec de nouvelles tokenomics.
Juan Pellicerun analyste chez IntoTheBlock, a confirmé une grande partie de la même chose, racontant Décrypter que « UNI a obtenu de meilleurs résultats que d’autres ‘bateau bleu‘ DEX tels que CRV (#94), SUSHI (#134) ou BAL (#176). Cette surperformance par rapport à ses concurrents montre qu’UNI n’a pas nécessairement besoin de générer des revenus. Les marges des fournisseurs de liquidités sont déjà faibles, et la suppression d’une partie de leurs revenus avec le changement de frais pourrait entraîner une perte de liquidité potentielle pour le protocole.
Seul le temps nous le dira, mais comme Uniswap est l’un des projets DeFi les plus influents, il est indispensable de surveiller de près cette décision.