Courbes de rendement Inversion Eurodollar Bitcoin

9 février 2023 La redaction 147 Views

Qu’est-ce que la courbe des taux ?
Qu’est-ce que ça veut dire quand c’est inversé ?
Qu’est-ce que le contrôle de la courbe de rendement (YCC) ?
Et comment l’eurodollar s’intègre-t-il dans tout cela ?

Tweet inspirant :

Comme l’explique Lyn Alden dans ce fil : « …la courbe 10-2 dit, « nous nous rapprochons probablement d’une récession possible, mais pas confirmée, et probablement dans plusieurs mois…‘ »

Décomposons un peu cela, d’accord ?

Qu’est-ce que la courbe de rendement ?

Tout d’abord, quel est exactement le courbe de rendement dont tout le monde semble parler ces derniers temps, et comment est-il lié à l’inflation, à la Réserve fédérale et à une éventuelle récession ?

La courbe de rendement est essentiellement un graphique traçant tous les taux nominaux actuels (sans compter l’inflation) de chaque obligation émise par le gouvernement. Maturité est le terme d’une obligation, et rendement est le taux d’intérêt annuel qu’une obligation paiera à l’acheteur.

Un graphique de courbe de rendement normal (celui de 2018) ressemblera généralement à ceci :

SOURCE : FRED®, Banque fédérale de réserve de Saint-Louis

La Fed fixe ce qu’on appelle le taux des fonds fédéraux, et c’est le taux d’intérêt le plus court sur lequel vous pouvez obtenir une cotation, car c’est le taux (annualisé) que la Fed suggère aux banques commerciales d’emprunter et de se prêter leurs réserves excédentaires du jour au lendemain. Ce taux est la référence à partir de laquelle tous les autres taux sont établis (ou presque, en théorie).

Comme vous pouvez le voir, dans un environnement économique normal, plus la maturité de l’obligation est courte, plus le rendement est faible. Cela est parfaitement logique dans la mesure où plus le temps consacré à prêter de l’argent à quelqu’un est court, moins vous lui facturerez d’intérêts pour cette période de blocage convenue (durée). Alors, comment cela nous dit-il quoi que ce soit sur les futurs ralentissements économiques ou les récessions possibles ?

C’est là que inversion de la courbe des taux entre en jeu et ce que nous allons aborder ensuite.

Qu’est-ce que cela signifie quand il est inversé ?

Lorsque les obligations à plus court terme, comme les 3 mois ou les 2 ans, commencent à refléter un rendement plus élevé que les obligations à plus long terme, 10 ans ou même 30 ans, alors nous savons qu’il y a des problèmes à l’horizon. Fondamentalement, le marché vous dit que les investisseurs s’attendent à ce que les taux baissent à l’avenir en raison d’un ralentissement économique ou d’une récession.

Donc, quand nous voyons quelque chose comme ça (par exemple, août 2019) :

SOURCE : FRED®, Banque fédérale de réserve de Saint-Louis

… où les obligations à 3 mois et à 2 ans rapportent plus que les obligations à 10 ans, les investisseurs commencent à devenir nerveux.

Vous le verrez aussi parfois exprimé comme ci-dessous, montrant l’écart réel entre les taux d’intérêt à 2 ans et à 10 ans. Remarquez l’inversion momentanée en août 2019 ici :

SOURCE : FRED®, Banque fédérale de réserve de Saint-Louis

Pourquoi est-ce si important, si ce n’est qu’un indication et pas encore une réalité?

Parce que l’inversion montre non seulement un ralentissement attendu, mais peut en fait faire des ravages sur les marchés des prêts eux-mêmes et causer des problèmes aux entreprises ainsi qu’aux consommateurs.

Lorsque les taux à court terme sont plus élevés que ceux à long terme, les consommateurs qui ont des prêts hypothécaires à taux variable, des marges de crédit sur valeur domiciliaire, des prêts personnels et des dettes de carte de crédit verront leurs paiements augmenter en raison de la hausse des taux à court terme.

En outre, les marges bénéficiaires chutent pour les entreprises qui empruntent à des taux à court terme et prêtent à des taux à long terme, comme de nombreuses banques. Cet effondrement des spreads provoque pour eux une forte baisse des bénéfices. Ils sont donc moins disposés à prêter à un écart réduit, ce qui ne fait que perpétuer les problèmes d’emprunt pour de nombreux consommateurs.

C’est une boucle de rétroaction douloureuse pour tous.

Qu’est-ce que le contrôle de la courbe de rendement ?

Pas de surprise, la Fed a une réponse à tout cela – n’est-ce pas toujours le cas ? Sous la forme de ce que nous appelons contrôle de la courbe des taux (YCC). C’est essentiellement la Fed qui fixe un niveau cible pour les taux, puis entre sur le marché libre et achat papier à court terme (obligations de 1 mois à 2 ans, généralement) et/ou vente papier à long terme (obligations de 10 à 30 ans).

L’achat fait baisser les taux d’intérêt des obligations à court terme et la vente fait grimper les taux d’intérêt des obligations à long terme, normalisant ainsi la courbe vers un état «plus sain».

Bien sûr, il y a un coût à tout cela avec l’expansion probable du bilan de la Fed et la poursuite de l’expansion de la masse monétaire, en particulier lorsque le marché libre ne participe pas au niveau nécessaire pour que la Fed atteigne ses taux cibles.

Résultat? Possible inflation exacerbée, même face à une économie en contraction. C’est ce que nous appelons stagflation. À moins que le contrôle de la courbe ne permette d’éviter une récession imminente et que l’expansion économique ne reprenne : un grand « si ».

Qu’est-ce que l’eurodollar et comment s’intègre-t-il dans tout cela ?

Une obligation en eurodollars est une obligation libellée en dollars américains émise par une société étrangère et détenue dans une banque étrangère à l’extérieur tous les deux les États-Unis et le pays d’origine de l’émetteur. Un peu déroutant, car le préfixe « euro » est une référence générale à toutes les entreprises et banques étrangères, pas seulement européennes.

Plus important encore, et dans notre contexte ici, l’eurodollar contrats à terme sont des contrats à terme sur taux d’intérêt sur l’eurodollar, d’une durée de trois mois.

Pour le dire simplement, ces contrats à terme se négocieront à ce que le marché attend Les niveaux des taux d’intérêt américains à 3 mois seront dans le futur. Ils constituent un point de données supplémentaire et un indicateur du moment où le marché s’attend à ce que les taux d’intérêt atteignent leur maximum. (Ceci est également connu sous le nom de taux terminal du cycle de la Fed.)

Par exemple, si le contrat eurodollar de décembre 2023 indique un taux implicite de 2,3 % et que les taux baissent à 2,1 % dans le contrat de mars 2024, alors le pic attendu du taux des fonds fédéraux se situerait à la fin de 2023 ou au début de 2024.

Aussi simple que cela, et juste un autre endroit pour chercher des indices sur ce que les investisseurs pensent et attendent.

Ce que vous pouvez faire à ce sujet… (Oui — Bitcoin)

Disons que vous surveillez de près les taux et entendez que la Fed va commencer à utiliser YCC pour gérer la courbe des taux, imprimant ainsi plus d’argent et, à son tour, provoquant probablement une inflation à plus long terme. Et si l’inflation devenait incontrôlable ? Comment pouvez-vous vous protéger?

Peu importe quand vous lisez ceci, tant que le monde fonctionne toujours principalement avec de la monnaie fiduciaire (émise par le gouvernement et «soutenue»), le bitcoin reste une couverture contre l’inflation et une assurance contre l’hyperinflation. J’ai écrit un fil simple mais approfondi à ce sujet ici:

Lien vers le fil de tweet.

Pour identifier les attributs de couverture contre l’inflation de Bitcoin, c’est très simple. Parce que Bitcoin est régi par une formule mathématique (pas un conseil d’administration, un PDG ou un fondateur), l’offre de bitcoin est absolument limitée à 21 millions au total.

De plus, avec un réseau véritablement décentralisé (les ordinateurs qui régissent collectivement l’algorithme Bitcoin, l’exploitation minière et les règlements des transactions), les transactions réglées et le nombre total de bitcoins à frapper ne changeront jamais. Bitcoin est donc immuable.

En d’autres termes, Bitcoin est sûr.

Que le prix du bitcoin (BTC) soit volatil ou non à court terme n’a pas autant d’importance que le fait que nous sachions que la valeur du dollar américain continue de baisser. Et sur le long terme et au total, à mesure que le dollar baisse, le BTC s’apprécie. Il s’agit donc d’une couverture contre l’inflation à long terme non seulement du dollar américain, mais de toute monnaie fiduciaire émise par le gouvernement.