Comment la guerre en Ukraine augmente la pression inflationniste dans toutes les régions du monde

Alfred Kammer est le directeur du département européen de la Fond monétaire international (FMI); Jihad Azour est directeur du département Moyen-Orient et Asie centrale du FMI ; Abebe Aemro Selassie est directeur du département Afrique du FMI ; Ilan Goldfajn était gouverneur de la Banque centrale du Brésil (BCB) de mai 2016 à février 2019 ; Changyong Rhee est directeur du département Asie et Pacifique du FMI.
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Au-delà des souffrances et de la crise humanitaire causées par l’invasion russe de l’Ukraine, l’ensemble de l’économie mondiale ressentira les effets d’une croissance plus lente et d’une inflation plus rapide.

Les impacts passeront par trois canaux principaux. Premièrement, la hausse des prix des matières premières telles que la nourriture et l’énergie fera encore monter l’inflation, érodant à son tour la valeur des revenus et pesant sur la demande. Deuxièmement, les économies voisines en particulier seront aux prises avec des perturbations du commerce, des chaînes d’approvisionnement et des envois de fonds, ainsi qu’avec une augmentation historique des flux de réfugiés. Et troisièmement, la confiance réduite des entreprises et l’incertitude accrue des investisseurs pèseront sur les prix des actifs, durciront les conditions financières et stimuleront potentiellement les sorties de capitaux des marchés émergents.

La Russie et l’Ukraine sont d’importants producteurs de matières premières, et les perturbations ont fait grimper les prix mondiaux, en particulier pour le pétrole et le gaz naturel. Les prix des aliments ont bondi, avec le blé, pour lequel Ukraine et Russie représentent 30% des exportations mondiales, atteignant un record.

Au-delà des retombées mondiales, les pays directement exposés au commerce, au tourisme et aux finances ressentiront des pressions supplémentaires. Les économies dépendantes des importations de pétrole connaîtront des déficits budgétaires et commerciaux plus importants et une pression inflationniste accrue, bien que certains exportateurs tels que ceux du Moyen-Orient et d’Afrique puissent bénéficier de prix plus élevés.

Des augmentations plus fortes des prix des denrées alimentaires et du carburant pourraient accroître le risque de troubles dans certaines régions, de l’Afrique subsaharienne et de l’Amérique latine au Caucase et à l’Asie centrale, tandis que l’insécurité alimentaire devrait encore augmenter dans certaines parties de l’Afrique et du Moyen-Orient.

Il est difficile d’évaluer ces répercussions, mais nous estimons déjà que nos prévisions de croissance seront probablement révisées à la baisse le mois prochain lorsque nous offrirons une image plus complète dans nos Perspectives de l’économie mondiale et nos évaluations régionales.

À plus long terme, la guerre pourrait modifier fondamentalement l’ordre économique et géopolitique mondial si le commerce de l’énergie changeait, les chaînes d’approvisionnement se reconfiguraient, les réseaux de paiement se fragmentaient et les pays repensaient leurs avoirs en monnaie de réserve. L’augmentation des tensions géopolitiques augmente encore les risques de fragmentation économique, en particulier pour le commerce et la technologie.

L’Europe 

Le péage est déjà immense en Ukraine. Des sanctions sans précédent contre la Russie nuiront à l’intermédiation financière et au commerce, provoquant inévitablement une profonde récession dans ce pays. La dépréciation du rouble alimente l’inflation, diminuant encore le niveau de vie de la population.

L’énergie est le principal canal de diffusion pour l’Europe, la Russie étant une source essentielle d’importations de gaz naturel. Des perturbations plus larges de la chaîne d’approvisionnement peuvent également avoir des conséquences. Ces effets alimenteront l’inflation et ralentiront la reprise après la pandémie. L’Europe de l’Est connaîtra une hausse des coûts de financement et une vague de réfugiés. Il a absorbé la plupart des 3 millions de personnes qui ont récemment fui l’Ukraine, par la Les Nations Unies.

Les gouvernements européens pourraient également être confrontés à des pressions budgétaires dues à des dépenses supplémentaires dans les budgets de sécurité énergétique et de défense.

Alors que les expositions étrangères aux actifs russes en chute libre sont modestes par rapport aux normes mondiales, les pressions sur les marchés émergents pourraient augmenter si les investisseurs recherchent des refuges plus sûrs. De même, la plupart des banques européennes ont des expositions directes modestes et gérables à la Russie.

Caucase et Asie centrale

Au-delà de l’Europe, ces nations voisines ressentiront de plus grandes conséquences de la récession russe et des sanctions. Des liens étroits entre le commerce et le système de paiement freineront le commerce, les envois de fonds, les investissements et le tourisme, ce qui aura un effet négatif sur la croissance économique, l’inflation et les comptes extérieurs et budgétaires.

Alors que les exportateurs de matières premières devraient bénéficier de prix internationaux plus élevés, ils risquent de voir leurs exportations d’énergie diminuer si les sanctions s’étendent aux pipelines passant par la Russie.

Moyen-Orient et Afrique du Nord

Des effets d’entraînement majeurs dus à la hausse des prix des denrées alimentaires et de l’énergie et au durcissement des conditions financières mondiales sont probables. L’Égypte, par exemple, importe environ 80 % de son blé de Russie et d’Ukraine. Et, en tant que destination touristique populaire pour les deux, elle verra également les dépenses des visiteurs diminuer.

Les politiques visant à contenir l’inflation, telles que l’augmentation des subventions gouvernementales, pourraient exercer une pression sur des comptes budgétaires déjà faibles. En outre, la détérioration des conditions de financement extérieur peut stimuler les sorties de capitaux et aggraver les vents contraires à la croissance pour les pays ayant des niveaux d’endettement élevés et d’importants besoins de financement.

La hausse des prix peut accroître les tensions sociales dans certains pays, comme ceux qui ont des filets de sécurité sociale faibles, peu d’opportunités d’emploi, une marge de manœuvre budgétaire limitée et des gouvernements impopulaires.

Afrique sub-saharienne

Alors que le continent se remettait progressivement de la pandémie, cette crise menace ces progrès. De nombreux pays de la région sont particulièrement vulnérable aux effets de la guerre, notamment en raison de la hausse des prix de l’énergie et des denrées alimentaires, de la réduction du tourisme et de la difficulté potentielle d’accéder aux marchés internationaux des capitaux.

Le conflit survient alors que la plupart des pays disposent d’une marge de manœuvre politique minimale pour contrer les effets du choc. Cela est susceptible d’intensifier les pressions socio-économiques, la vulnérabilité de la dette publique et les cicatrices de la pandémie à laquelle étaient déjà confrontés des millions de ménages et d’entreprises.

Les prix records du blé sont particulièrement préoccupants pour une région qui importe environ 85 % de ses approvisionnements, dont un tiers provient de Russie ou d’Ukraine.

hémisphère occidental

Les prix des denrées alimentaires et de l’énergie sont le principal canal des retombées, qui seront importantes dans certains cas. Les prix élevés des matières premières devraient accélérer considérablement l’inflation en Amérique latine et dans les Caraïbes, qui fait déjà face à un taux annuel moyen de 8 % dans cinq des plus grandes économies : le Brésil, le Mexique, le Chili, la Colombie et le Pérou. Les banques centrales pourraient devoir défendre davantage leur crédibilité en matière de lutte contre l’inflation.

Les effets sur la croissance des matières premières coûteuses varient. La hausse des prix du pétrole nuit aux importateurs d’Amérique centrale et des Caraïbes, tandis que les exportateurs de pétrole, de cuivre, de minerai de fer, de maïs, de blé et de métaux peuvent facturer plus cher leurs produits et atténuer l’impact sur la croissance.

Les conditions financières restent relativement favorables, mais l’intensification des conflits pourrait provoquer des difficultés financières mondiales qui, avec une politique monétaire intérieure plus stricte, pèseront sur la croissance.

Les États-Unis ont peu de liens avec l’Ukraine et la Russie, diluant les effets directs, mais l’inflation était déjà à son plus haut niveau depuis quatre décennies avant que la guerre ne fasse grimper les prix des matières premières. Cela signifie que les prix peuvent continuer à augmenter à mesure que Réserve fédérale commence à augmenter les taux d’intérêt.

Asie et Pacifique

Les retombées de la Russie sont probablement limitées compte tenu de l’absence de liens économiques étroits, mais le ralentissement de la croissance en Europe et dans l’économie mondiale pèsera lourdement sur les principaux exportateurs.

Les effets les plus importants sur les comptes courants concerneront les importateurs de pétrole des économies de l’ASEAN, de l’Inde et des économies frontalières, y compris certaines îles du Pacifique. Cela pourrait être amplifié par la baisse du tourisme pour les pays dépendant des visites russes.

Pour la Chine, les effets immédiats devraient être moindres car la relance budgétaire soutiendra l’objectif de croissance de 5,5 % de cette année et la Russie achète une quantité relativement faible de ses exportations. Pourtant, les prix des produits de base et l’affaiblissement de la demande sur les grands marchés d’exportation ajoutent aux défis.

Les retombées sont similaires pour le Japon et la Corée, où de nouvelles subventions pétrolières pourraient atténuer les effets. La hausse des prix de l’énergie augmentera l’inflation indienne, déjà au sommet de la fourchette cible de la banque centrale.

Les pressions sur les prix alimentaires en Asie devraient être atténuées par la production locale et une plus grande dépendance au riz qu’au blé. Les importations coûteuses de denrées alimentaires et d’énergie augmenteront les prix à la consommation, bien que les subventions et les plafonds de prix du carburant, de la nourriture et des engrais puissent atténuer l’impact immédiat, mais avec des coûts budgétaires.

Chocs mondiaux

Les conséquences de la guerre de la Russie contre l’Ukraine ont déjà ébranlé non seulement ces nations, mais aussi la région et le monde, et soulignent l’importance d’un filet de sécurité mondial et d’arrangements régionaux en place pour protéger les économies.

« Nous vivons dans un monde plus sujet aux chocs », a récemment déclaré la directrice générale du FMI, Kristalina Georgieva, aux journalistes lors d’un point de presse à Washington. « Et nous avons besoin de la force du collectif pour faire face aux chocs à venir. »

Bien que certains effets ne soient pas pleinement visibles avant de nombreuses années, il y a déjà des signes clairs que la guerre et la flambée des coûts des produits de base qui en résulte rendront plus difficile pour les décideurs politiques de certains pays de trouver le délicat équilibre entre la maîtrise de l’inflation et le soutien de l’économie. reprise après la pandémie.

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Cet article est paru pour la première fois sur blogs.imf.org.
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