Après le moment Lehman de Terra, quelle est la prochaine étape pour le marché ?

Adi Ben-Ari est le fondateur et PDG du spécialiste de la sécurité des données Blockchain appliquée.

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L’effondrement de TerraUSD et de Luna en mai, et la chute associée du marché de la cryptographie, ont incité les observateurs de l’espace de la finance décentralisée (DeFi) et de l’extérieur à poser la question désormais très sérieuse – que nous réserve l’avenir ?

Les commentateurs, sceptiques de longue date et même certains champions, soulignent les garanties réglementaires pour la protection des investisseurs, l’équilibre entre les avantages de DeFi et la protection du capital, des efforts accrus pour gérer la stabilité du marché (un défi sans institutions financières centralisées) et des mesures pour veiller à ce que le marché financier au sens large ne soit pas déstabilisé par de futures bulles ou krachs potentiels.

La secrétaire américaine au Trésor, Janet Yellen, a clairement exprimé son point de vue, affirmant que le commerce des actifs numériques pourrait présentent des risques pour le marché financier au sens large, un point de vue repris avec plus de véhémence par les Banque centrale européenne (ECB) Chief Christine Lagarde, qui est allée plus loin en déclarant publiquement que les crypto-monnaies sont essentiellement sans valeur.

Ce point de vue doit être contesté, mais il y a une vérité dans l’hypothèse selon laquelle différents types de crypto-monnaies représentent différents types de valeur.

Certains sont en effet sans valeur, tandis que d’autres représentent une valeur sous-jacente pour les services, en particulier les services décentralisés d’hébergement d’applications et de transactions (par exemple, ETH pour les frais de gaz sur Ethereum). En tout cas, tant Lagarde que Yellen semblent Je suis d’accord qu’une attention réglementaire concertée et coordonnée est nécessaire.

Il reste à voir si ces prédictions apocalyptiques sont fondées. Après tout, le rôle des banquiers centraux est intrinsèquement de maintenir le statu quo et d’instaurer la stabilité, quelque peu en contradiction avec la philosophie de DeFi. Mais avec des taux d’inflation à travers le monde développé atteignant des niveaux époustouflants, la perspective d’une autre récession imminente, une crise énergétique faisant grimper les coûts de l’électricité et le marché de la cryptographie en recul, nous devrions envisager l’avenir immédiat et où, ou comment, les crypto-monnaies va s’asseoir.

Que s’est-il passé avec Terra ?

Depuis la création et le lancement de Bitcoin (BTC) sur le bloc Genesis en 2009, l’avenir n’a pas semblé moins certain pour DeFi. À l’époque, le monde était encore sous le choc du krach financier de 2008, la chute colossale de Lehman Brotherset la Grande Récession qui a suivi, de sorte que le concept d’un actif numérique décentralisé et appartenant aux citoyens, hors du contrôle des banques, semblait un idéal utopique.

Cependant, sans aucune autorité centralisée pour réglementer le marché de la cryptographie, de par sa nature, il deviendra instable, et encore plus à mesure qu’il se dirigera vers le courant dominant, avec une augmentation du volume et de la valeur. Terra et son produit phare, le stablecoin UST et Luna, étaient censés servir de refuge à ces moments-là, avec des investisseurs capables de transposer leurs actifs numériques plus volatils, non dans des devises fiduciaires dures, qui peuvent être chères, mais les échanger pour les stablecoins.

Cependant, des actifs comme UST brouillent davantage les eaux en matière de réglementation, car ces pièces stables décentralisées indexées sur l’USD ne sont pas garanties et s’appuient sur des algorithmes pour modifier le volume d’approvisionnement, plutôt que sur des actifs durables, pour maintenir le prix du jeton.

Cela rend délicate l’application de normes réglementaires uniformes.

La vente à découvert et le marché baissier qui a suivi au début du mois de mai, qui ont provoqué ce qui était essentiellement une panique bancaire et provoqué le crash de Terra, mettent à nu le défaut fondamental de cette classe de pièces stables. Mais ce n’est pas la première fois que Terra se désancre.

Décembre 2020 a vu le premier détachement de Terra, suivi d’un autre en janvier 2021, puis à nouveau en mai 2021, mais ceux-ci ont été relativement courts et peu médiatisés. Ils étaient cependant des signes avant-coureurs, mettant en évidence des défauts potentiels dans la conception de Terra, alors que nous mis en évidence dans notre analyse des risques mis en service en janvier de cette année, plusieurs mois avant le crash. Le risque majeur alors mis en évidence, et qui s’est concrétisé, était l’étroitesse du couplage Ancre protocole était avec Terra, dont la réserve de rendement diminuait régulièrement, provoquant une baisse du rendement annuel en pourcentage (APY) et une exécution ultérieure sur le jeton. Cela pourrait conduire et a conduit au désancrage de Terra, avec des conséquences désastreuses pour le stablecoin.

Il est important de noter que notre rapport était basé sur des informations publiques et un code qui auraient pu être inspectés par n’importe quel investisseur de Terra.

C’est la beauté de la technologie blockchain décentralisée et ouverte. Il est transparent et ne peut fonctionner que de la manière prévue (codée).

Cependant, si la diligence raisonnable n’est pas effectuée par les investisseurs et que les risques ne sont pas compris, ce type de situation pourrait se reproduire.

Protection des investisseurs – réglementations centralisées pour une finance décentralisée ?

Du point de vue de certains investisseurs, le dernier crash a été un désastre, certains perdant leurs économies presque instantanément, ce que les critiques à long terme apprécieront désormais de mettre en évidence le risque inhérent d’investir dans des actifs numériques avec des garanties réglementaires. Il est vrai que le secteur a été terriblement lent à évoluer vers toute forme de cadre réglementaire. La Conseil de stabilité financièreune filiale financée par le G20 Banque des règlements internationaux et coordinateur des régulateurs financiers à travers le monde, a indiqué dans son rapport annuel depuis 2020 que des mesures étaient nécessaires pour réglementer les stablecoins, fixant à juillet 2022 la date limite pour la mise en place de cadres dans les juridictions nationales de ses membres.

L’effondrement de Terra a considérablement accéléré cette poussée de réglementation, les États-Unis, le Royaume-Uni et l’UE promettant tous une action rapide pour intégrer les pièces stables dans un cadre réglementaire.

La secrétaire au Trésor américaine, Janet Yellen, fait pression pour une législation d’ici la fin de l’année, tandis que les juridictions du monde entier accéléreront leurs projets de monnaie numérique de la banque centrale (CBDC) afin de fournir une alternative centralisée et réglementée aux stablecoins.

Il est important de souligner, cependant, que les risques inhérents aux stablecoins algorithmiques étaient connus et signalés bien avant les événements récents, et qu’un modèle adossé à des actifs collatéraux présente une solution beaucoup plus solide et sécurisée.

Écarter le concept innovant d’un actif numérique lié à une référence externe, sur la base d’un mauvais exemple qui était clairement destiné à finir comme ça si l’on regardait attentivement la façon dont il a été construit, serait insensé et myope.

Un autre aspect que le crash de Terra a mis en évidence est que le marché de la cryptographie a généré suffisamment de résilience pour résister même à un événement sismique de cette ampleur sans vraiment perdre la confiance des investisseurs. Les fonds institutionnels concentrent de plus en plus leurs efforts et leurs capitaux sur les actifs numériques, et la technologie innovante qui sous-tend la cryptographie continue de révolutionner la façon dont nous effectuons nos transactions. L’effondrement de Terra a été un tremblement de terre, bien sûr, mais les fondations construites par la technologie blockchain continuent de tenir fermement, essentiellement, car le potentiel de la technologie sous-jacente et l’efficacité qu’elle peut apporter restent les mêmes.

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