Alors que Tether fait face à des milliards de rachats, l’USDC de Circle gagne du terrain

Pendant un Crypto Winter, les investisseurs ont tendance à cacher une partie de leurs gains sur le marché haussier dans stablecoins pour attendre le ralentissement.

Mais au cours des deux derniers mois, grâce au stablecoin UST de Terra effondrementpanique face à un potentiel banque gérée par la société de crédit cryptographique Celsius, et insolvabilité du fonds spéculatif crypto Three Arrows Capital– que le comportement baissier s’est déroulé très différemment pour les deux plus grandes pièces stables par capitalisation boursière : Attache (USDT) et Pièce en dollars américains (USDC).

Alors que la capitalisation boursière de Tether a perdu 19 % depuis début mai, lorsqu’elle a atteint un nouveau record historique de 83 milliards de dollars, l’USDC a gagné 5 % et atteint un sommet historique de 56 milliards de dollars, selon un Décrypter analyse à l’aide des données CoinGecko. Cela signifie que l’offre de Tether a rapidement diminué depuis mai, signe que les grands investisseurs ont encaissé leurs positions sur l’USDT depuis le krach boursier, tandis que l’offre de l’USDC a augmenté, suggérant une demande accrue.

Cela a été une course remarquablement solide pour l’USDC. Au cours des 50 derniers jours, le stablecoin de Circle a établi un nouveau record historique 28 fois. En fait, c’est fait tous les jours du 15 juin jusqu’à hier. Mardi après-midi, l’écart entre l’USDC et Tether s’était réduit à environ 12 milliards de dollars. C’est le plus petit depuis l’automne 2020.

Désormais, l’USDC pourrait tirer même avec Tether si sa capitalisation boursière augmente d’environ 21 %, plus tôt si Tether continue de perdre du terrain. Mais tout cela comporte une mise en garde très sérieuse : il est dangereux, surtout maintenant, de supposer que la performance passée d’un actif garantit ce qu’il fera à l’avenir.

Pièces stables tels que Tether et USDC sont généralement utilisés par les commerçants pour entrer et sortir des transactions pour d’autres crypto-monnaies, en particulier dans les situations où les dollars américains sont inaccessibles et sur les échanges décentralisés, tels que Uniswap. Ces pièces stables représentent un pourcentage important du volume quotidien des transactions sur le marché de la cryptographie, dépassant souvent les volumes combinés pour Bitcoin, Ethereumet le reste des 10 premières pièces par capitalisation boursière.

Mais depuis début mai, Tether a vu son offre en circulation – les pièces accessibles au grand public, hors ventes privées ou pièces détenues par l’entreprise – chuter de 15 milliards. La deuxième semaine de mai, alors que les choses se dégradaient vraiment pour Terra et que les pièces stables de toutes sortes prenaient de la chaleur, les détenteurs de Tether auraient prétendument échangé 7 milliards de dollars de pièces stables contre de l’argent. après que l’USDT a brièvement perdu son ancrage au dollar.

Cela pourrait être un signe que les investisseurs ont tellement perdu confiance dans la cryptographie pour récupérer que même les pièces stables ont commencé à ressembler à un investissement risqué.

Le directeur de la technologie de Tether, Paolo Ardoino, a toutefois déclaré que cela démontrait que l’entreprise était capable de gérer ce type de rachats « sans un clin d’œil ». Tether semble avoir versé 8 milliards de dollars supplémentaires en rachats depuis lors. Mais il y a eu une certaine controverse quant à savoir si 4,5 milliards de dollars envoyés hier à l’échange de crypto Bitfinex ont été brûlés, ce qui signifie qu’ils ont été retirés de la circulation parce qu’ils ont été échangés contre de l’argent, ou simplement transférés à la société sœur de Tether.

Un porte-parole de Tether a déclaré Décrypter que le volume des pièces stables sur 24 heures, 48 ​​milliards de dollars par rapport aux 5 milliards de dollars de l’USDC au moment d’écrire ces lignes, est un signe qu’il a plus d’utilité que ses concurrents et a déclaré que sa capitalisation boursière en baisse est la preuve que ses réserves sont suffisamment liquides pour gérer les liquidités rachats.

« Par exemple, plutôt que de répondre aux besoins du secteur bancaire traditionnel, Tether se concentre sur le fait d’être la monnaie la plus utilisée pour les échanges entre pairs, les envois de fonds, un outil de liberté et de protection contre l’inflation pour les pays en développement », a déclaré le porte-parole dans un e-mail. . « C’est pourquoi, alors que la capitalisation boursière de Tether a diminué en raison des milliards de rachats en espèces que nous avons facilités sans effort au cours des dernières semaines, Tether’s 24 [hour] le volume des transactions reste environ 10 fois supérieur à celui de son concurrent le plus proche.

Circle, le consortium qui émet USDC, n’a pas répondu à Décrypterdemande de commentaire.

Bien que l’USDT et l’USDC ne soient pas sans concurrence, ils sont de loin les plus dominants dans la catégorie des pièces stables. Leurs capitalisations boursières combinées représentent mardi 79% de la capitalisation boursière totale de 155 milliards de dollars, selon CoinGecko. Le troisième plus grand stablecoin, Binance USD (BUSD), a une capitalisation boursière de 17 milliards de dollars.

Au début de l’année, la capitalisation boursière de Tether était de 78 milliards de dollars, soit près du double des 42 milliards de dollars de l’USDC, selon CoinGecko. Il est à peine besoin de dire que beaucoup de choses ont changé pour l’USDT et l’USDC, les troisième et quatrième plus grandes crypto-monnaies par capitalisation boursière, derrière Bitcoin et Ethereum.

Début mai, lorsque le stablecoin UST de Terra avait perdu son ancrage, il y avait une ruée pour tracer une ligne dans le sable entre les stablecoins algorithmiques, comme UST, et les écuries centralisées qui soutiennent leurs pièces avec des réserves en espèces ou en équivalent de trésorerie, comme l’USDT et l’USDC.

« Les détenteurs de Tether devraient se sentir très sûrs que Tether tiendra son ancrage car il est soutenu par le dollar et les forces du marché ne l’affectent pas », a déclaré le co-fondateur de Tether, Reeve Collins. Décrypter dans un e-mail le 10 mai, alors que les choses allaient ça commence à mal paraître pour TerraUSD. « Je ne serais pas surpris de voir une augmentation du nombre de détenteurs de pièces stables algorithmiques commencer à transférer leur argent dans des pièces adossées à des actifs comme Tether. »

Deux jours plus tard, la panique suscitée par l’effondrement de l’UST s’est intensifiée et Tether a brièvement chuté à 0,95 $selon les données de CoinMarketCap, avant de retrouver son ancrage 1:1 avec le dollar américain.

Le même jour, Dante Disparte, directeur de la stratégie de Circle, a publié un article de blog paru faire un tour d’honneur au détriment de ce qu’il appelait « des instruments se faisant passer pour stables ».

« Si vous voulez faire référence au dollar et créer une parité des prix en combattant les remords de l’acheteur et du dépensier, vous devez en fait détenir des actifs liquides de haute qualité (HQLA dans le langage bancaire) qui sont libellés en dollars et à l’intérieur du système bancaire réglementé », il a écrit.

L’USDC a traversé la crise de Terra sans tomber en dessous de 0,99 $. Mais il a brièvement perdu son ancrage lundi dernier, un jour après que Celsius a annoncé qu’il avait comptes geléslorsqu’il est tombé à 0,97 $, selon CoinGecko.

La semaine dernière, Tether a publié une déclaration pour rejeter ce qu’il qualifiait de « fausses rumeurs» concernant la partie de ses réserves de trésorerie qui est détenue dans des papiers d’entreprise ou des dettes envers elle par des emprunteurs institutionnels. Tether a pris un peu de chaleur pour avoir une partie importante de ses réserves de trésorerie dans du papier commercial l’année dernière.

En septembre 2021, les promoteurs immobiliers chinois Evergrande et Kaisa risquaient de manquer le paiement d’une obligation en dollars américains – le type de papier commercial qui représentait 30,6 milliards de dollars de la réserve de 69 milliards de dollars de Tether à l’époque.

Depuis lors, la société a déclaré avoir encore réduit ses avoirs en papier commercial. Dans un rapport d’assurance, le cabinet comptable de la société a déclaré que le papier commercial et les certificats de dépôt représentaient environ un quart de sa réserve de 82 milliards de dollars au 31 mars 2022.

La déclaration de la semaine dernière a également tenté de mettre une certaine distance entre Tether et le prêteur de crypto Celsius, qui a tenté d’éviter une course bancaire, et le fonds spéculatif potentiellement insolvable Three Arrows Capital.

Le communiqué indique que Tether n’a « aucune exposition à Celsius, à l’exception d’un petit investissement réalisé à partir des actions de Tether dans l’entreprise ». Il a également déclaré qu’il n’avait aucune «exposition de prêt à Three Arrows Capital», qui avait du mal à trouver des conditions avec ses créanciers pour éviter les liquidations. Les co-fondateurs Kyle Davies et Su Zhu ont déclaré Le journal de Wall Street qu’ils ont perdu 200 millions de dollars lorsque Terra a cratéré en mai. À un moment donné, il gérait environ 10 milliards de dollars, mais avait environ 3 milliards de dollars sous gestion en avril.

Les marchés en évolution rapide, bons ou mauvais, ont été éclairants pour les deux plus grandes pièces stables.

L’écart entre le Tether et l’USDC était le plus large jamais enregistré l’année dernière, le 17 mai 2021, avec l’USDT à une capitalisation boursière de 59 milliards de dollars, soit près de quatre fois celle des 17 milliards de dollars de l’USDC, selon CoinGecko.

Mai 2021 a été le début d’une période tumultueuse pour les marchés de la cryptographie, qui finirait par voir le marché mondial de la cryptographie perdre 9% en 24h le 23 mai 2021.

À l’époque, une série de mauvaises nouvelles était sur le point de battre les prix de la cryptographie: le PDG de Tesla, Elon Musk, a annoncé que la société arrêter d’accepter Bitcoin; les principaux échanges de crypto-monnaie, y compris Binance et Coinbase, subi des pannes; et les régulateurs en Chine commençaient à intensifier leurs efforts pour arrêter les opérations minières de Bitcoin à travers le pays.

Une semaine plus tard, le 23 mai 2021, la capitalisation boursière de Tether était pratiquement inchangée, mais l’USDC avait ajouté 4 milliards de dollars à sa capitalisation boursière. Tether était encore de loin le plus grand stablecoin, mais au cours d’une semaine, il était passé d’un facteur de quatre à un facteur de trois à l’USDC.

Depuis que les deux pièces stables existent, la capitalisation boursière de Tether est généralement plusieurs fois supérieure à celle de l’USDC. Mais c’est maintenant changé– et potentiellement pour de bon.