Le DAI de MakerDAO est tombé derrière l’UST de Terra il y a des mois. Voici comment il essaie de se rattraper

Pour les lecteurs de longue date de cette lettre, vous connaissez sûrement les deux principaux fournisseurs de stablecoins décentralisés : MakerDAO et Terra.

Tether (USDT) et USD Coin (USDC) sont beaucoup plus importants que ces deux projets, mais ils échouent au test décentralisé.

MakerDAO est derrière le stablecoin DAI, et Terra est derrière le stablecoin UST à croissance rapide. Et bien que Terra ait fait une entrée tardive dans cette scène (Maker a fait ses débuts en 2014 et DAI est arrivé en 2017), UST a récemment pris la couronne en tant que plus grand stablecoin décentralisé par capitalisation boursière.

Pour référence, l’USDT a une capitalisation boursière de 80,8 milliards de dollars, l’USDC a 52,4 milliards de dollars, Terra a 15,8 milliards de dollars et DAI a 9,3 milliards de dollars.

Capitalisation boursière de l’UST (violet) et du DAI (orange) au cours de l’année écoulée. Source : CoinGecko

Comme vous pouvez le voir, UST a pris les devants en décembre. À cette époque, certaines personnes ont peut-être pensé qu’il ne s’agissait que d’un coup de chance semblable à diverses autres tentatives de stablecoin flash-in-the-pan du passé.

Depuis lors, cependant, l’UST n’a cessé d’augmenter.

Et tout comme le stablecoin a augmenté en taille, il en va de même pour le jeton de gouvernance de Terra, LUNA, qui figure désormais dans le top 10 des crypto-monnaies par capitalisation boursière, devant Cardano, Solana et Avalanche. Depuis que UST a dépassé DAI le 20 décembre, le prix de LUNA est passé d’environ 78 $ au prix actuel de 93,5 $, soit une hausse de 19 %.

L’ascension parallèle de ces deux actifs n’est pas non plus une surprise. C’est parce que chaque fois que plus d’UST est frappé, LUNA est détruit.

Et dans la mesure où l’écosystème DeFi basé sur Terra s’est étendu et a augmenté la demande pour un stablecoin natif, il y a eu des tonnes de LUNA détruites (ce qui signifie moins disponibles sur le marché).

Pour en savoir plus sur le fonctionnement de Terra, consultez notre Apprendre l’article sur le sujet.

La montée de l’activité Defi sur Terra depuis novembre 2020. Source : DeFi Llama

La croissance de Terra en a choqué beaucoup, mais peut-être pas plus que MakerDAO. Et maintenant, le projet agit enfin.

MakerDAO a mis en œuvre ou réfléchit actuellement à de nouvelles mises à jour pour aider à améliorer l’adoption de son stablecoin et également repenser la tokenomics de son jeton MKR natif.

Le prétexte très probable de cette vague de changements est de ramener la banque centrale d’origine de DeFi au sommet.

Une proposition en discussion est de transformer MKR en une sorte de jeton de verrouillage du vote semblable aux modèles « ve- » de Curve et Yearn. Cela signifie que pour participer à diverses propositions de gouvernance, vous devrez jalonner votre jeton MKR. En échange, vous recevrez « stkMKR » et des droits de vote.

Plus important encore, cependant, ceux qui misent des jetons MKR seraient également récompensés par des MKR supplémentaires (similaire aux récompenses de jalonnement ou de rendement agricole).

Ces récompenses seraient générées par un enchères excédentaires, un événement Maker qui se déclenche chaque fois qu’il y a un surplus de DAI. Le DAI excédentaire est vendu pour MKR et un pourcentage de cette enchère serait, selon cette proposition, détourné vers les détenteurs de stkMKR.

Schéma du mécanisme actuel d’enchères des excédents et du mécanisme proposé. Source : MakerDAO

L’idée derrière cette refonte est d’inciter les utilisateurs à 1) acheter MKR afin qu’ils puissent miser et participer à la gouvernance de MakerDAO, 2) miser des jetons MKR, les éloignant ainsi du marché et créant une bande de jamais-vendeurs, et 3) créer des incitations juteuses telles qu’un APR pour le jalonnement.

Une autre mettre à jour était celui d’ajouter des jetons de fourniture de liquidités (LP) stETH-ETH en garantie à MakerDAO.

Rapidement, au cas où vous auriez oublié comment fonctionne Maker : Maker crée DAI avec des garanties surgaranties.

Vous voulez DAI ? Ensuite, vous devrez déposer plus de 100% de n’importe quel nombre d’autres crypto-monnaies, allant d’Ethereum, Wrapped Bitcoin, Uniswap, et ainsi de suite.

Avec l’ajout de jetons stETH-ETH LP, cette liste de garanties éligibles s’allonge un peu.

C’est une inclusion particulièrement intéressante car elle montre également comment un projet traditionnellement conservateur (au moins pour DeFi) intègre un peu plus de risques que par le passé.

La raison pour laquelle cet actif particulier est plus risqué que votre crypto-monnaie ordinaire est qu’il s’appuie sur deux autres projets de crypto-monnaie. Voici comment cela fonctionne.

Vous devrez d’abord miser votre Ethereum sur Lido Finance et obtenir stETH en retour. Ensuite, vous déposerez ce stETH dans le pool stETH de Curve Finance pour obtenir le jeton stETH-ETH LP. Enfin, vous pouvez maintenant déposer ce jeton LP sur MakerDAO et créer des stablecoins DAI.

Piscine stETH-ETH LP sur Maker.Source : Oasis (outil de frappe DAI pour Maker)

Vous pouvez ensuite prendre ces pièces stables et acheter plus de crypto-monnaies, conserver ces pièces stables dans un autre protocole de prêt gagnant des intérêts, ou simplement rincer et répéter le circuit stETH à DAI jusqu’à ce que vous ayez un effet de levier maximal.

La dernière suggestion est, bien sûr, un risque énorme. Si l’ETH chute, faisant baisser la valeur de ce jeton LP en dessous du ratio de garantie de 155 % fixé par Maker, vous serez liquidé.

le proposition finaleet peut-être la plus controversée, a été celle d’intégrer davantage d’actifs du monde réel (RWA) en garantie du protocole Maker.

« Il est temps pour le protocole Maker de prendre des mesures audacieuses et de lancer la prochaine phase de DeFi », tweeté hexonaut, un ingénieur de protocole chez Maker qui a contribué à la proposition. «Le marché haussier a été gentil avec nous tous, mais ce temps passe. Nous devons passer à l’étape suivante et commencer à nous intégrer au monde réel à grande échelle. »

Ainsi, comme le jeton stETH-ETH LP mentionné ci-dessus, hexonaut (et deux les autres) a proposé d’ouvrir le pool de garanties à des actifs tels que les prêts immobiliers ou le financement par emprunt. Cela signifie que vous pouvez créer DAI en utilisant des éléments non cryptés.

Et il existe déjà des protocoles conçus pour relier ces deux mondes également, y compris Centrifuge (qui a déjà frappé plus de 78 millions de dollars en DAI utilisant ce type d’actifs).

Et afin de rendre cela moins risqué pour Maker, hexonaut a également proposé un autre changement à Maker : Augmenter son surplus en supprimant le mécanisme de burn actuel.

« Nous proposons cette première étape pour arrêter la brûlure et nous concentrer sur la création d’un excédent massif du système », écrivent-ils. « En recentrant tous les bénéfices dans le tampon excédentaire, cela nous permettra de prendre des risques pour le protocole sans causer de menaces existentielles comme les enchères au flop. »

La combustion du surplus, qui a également été brièvement mentionnée ci-dessus, utilise le surplus de DAI sur le marché pour acheter des jetons MKR, puis graver (crypto parler pour détruire) ces jetons. La dernière proposition veut éliminer ce mécanisme et laisser couler l’excédent afin que le protocole soit suffisamment liquide pour embarquer plus de risques.

Avec plus de fonds qui circulent, les événements de cygne noir similaires à ce qui s’est passé en mars 2020 (lorsque DAI a brièvement perdu son ancrage au dollar) pourraient être mieux amortis.

Eh bien, c’est l’idée, du moins. Et, bien sûr, dépasser Terra.

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