Discussion sur le bitcoin et la macroéconomie à grande échelle

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Dans cet épisode de Bitcoin MagazineChristian Keroles et moi-même avons rencontré Sam Rule pour la première fois dans le cadre du podcast « Fed Watch » du magazine Bitcoin. Rule est un nouveau venu dans le Bitcoin Magazine l’équipe de Bitcoin Magazine, en effectuant des recherches et en écrivant sur ses lettres et séries Deep Dive. Ses centres d’intérêt sont la macroéconomie et les cycles d’endettement à long terme. Nous avons donc abordé des sujets tels que la politique monétaire et la politique budgétaire, la réduction progressive de la Réserve fédérale, l’inflation et la déflation, l’indice des prix à la consommation (IPC), le marché du travail et les marchés obligataires.

Rule a fourni un excellent jeu de diapositives des graphiques sur lesquels nous nous sommes concentrés pour une grande partie de la discussion, vous pouvez les trouver. ici ou en cliquant sur le lien ci-dessous, ou encore en regardant l’épisode sur YouTube. Si le lien n’apparaît pas là où vous lisez ces notes, veuillez trouver l’article de cet épisode sur BitcoinMagazine.com.

Politique monétaire et politique fiscale

Notre discussion a commencé par un rappel du cycle de la dette à long terme de Ray Dalio, et Rule l’a appliqué à notre situation actuelle. Il a indiqué les phases du cycle, nous plaçant actuellement dans une impulsion inflationniste avant un déclin déflationniste terminal. Il connaît bien toutes les statistiques et mesures macroéconomiques qui montrent que l’économie est entraînée dans une période de forte inflation.

Rule a mentionné un célèbre discours de Stanley Fischer, vice-président de la Fed, prononcé en 2015, dans lequel il appelait à utiliser la politique budgétaire lorsque la politique monétaire se heurte à la limite inférieure zéro (ZLB). Nous voyons effectivement le gouvernement américain dépenser beaucoup plus d’argent pour tenter de soutenir l’effet de la politique monétaire. Je lui ai demandé s’il pense que cette coordination est explicite ou non planifiée, ce à quoi il a répondu qu’elle pourrait être un peu des deux. Le président de la Fed, Jerome Powell, a explicitement demandé un soutien fiscal, mais ce soutien doit être issu d’un processus législatif très désordonné.

Jerome Powell et la Réserve fédérale vont-ils réduire leur taux d’intérêt ?

Le sujet suivant que nous avons abordé était la prochaine réduction des taux d’intérêt de la Fed. Il est pratiquement garanti qu’il aura lieu en novembre, mais nous avons demandé à Rule s’il voyait des problèmes imminents à ce sujet. Notre discussion a montré que la Fed se trouve entre le marteau et l’enclume, dans une situation sans issue. Si Powell réduit son taux d’intérêt et que l’économie empire, cela sera considéré comme une erreur politique majeure. Cependant, s’il revient sur sa promesse, cela pourrait également ébranler la confiance dans la Fed. La règle a dit qu’une réduction progressive des taux d’intérêt était imminente, qu’elle avait été signalée à l’avance et qu’elle ne ferait pas marche arrière maintenant.

Graphiques de l’IPC et du travail

Ensuite, il était temps de se plonger dans les graphiques. Je vais en inclure quelques-uns ici, mais n’hésitez pas à consulter le jeu de diapositives lié ci-dessus et ci-dessous.

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Source : Recherche Bianco

Rule nous a fait découvrir cette représentation de l’IPC qui donne à réfléchir, ainsi que les composantes liées à l’énergie, à la non-réouverture et à la réouverture. C’est le véritable cœur de cet épisode, et nous avons eu une longue conversation sur ce graphique.

Ce graphique montre que les loyers augmentent, mais que le taux de variation d’un mois sur l’autre (MoM0) est en baisse. Rule a posé cette question perspicace : « La baisse du taux MoM indique-t-elle que l’inflation se calme ? »

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Source : BLS

Nous voyons ici que le taux de salaire augmente, ce qui est l’une des principales mesures que les économistes utilisent pour déterminer si une période d’inflation est durable ou non. Si les salaires augmentent, les gens peuvent se permettre des prix plus élevés, et le cycle de hausse des prix peut se poursuivre.

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Source : BLS

Mais lorsque l’on associe la maigre hausse des salaires à la baisse du taux d’activité, il est difficile de conclure à la variation nette des salaires dans l’économie. Si moins de personnes travaillent, mais que celles qui travaillent sont mieux payées, quel est le changement net ? Si cette variation nette est négative ou nulle, l’économie ne peut pas supporter les prix plus élevés représentés dans l’IPC, ils seront donc rejetés et la prochaine période désinflationniste commencera. Si le changement net est positif, les prix plus élevés pourraient être durables.

Il y a beaucoup plus de graphiques dans son diapositives. Je vous encourage vraiment à les consulter.

Prix du Bitcoin et Futures ETF

Rule a écrit du bon contenu pour Bitcoin MagazineIl a récemment publié quelques articles sur les contrats à terme sur le bitcoin et les nouveaux fonds négociés en bourse (ETF) basés sur les contrats à terme. Nous ne pouvions pas le laisser partir sans lui parler de cela aussi. Nous avons donc terminé l’émission en lui demandant ce qu’il pensait de l’ETF bitcoin et comment il voyait la situation.

Rule n’est pas un fan des ETF basés sur des contrats à terme car ils ont un spread par rapport au bitcoin sous-jacent, et donc plus de risque. Il comprend parfaitement les forces à l’œuvre dans cette relation et s’inquiète (selon mes mots) de la montée en puissance de différents métiers moins efficaces, comme le cash and carry, qui entravent la découverte des prix.

Nos derniers commentaires portaient sur le bitcoin en tant que garantie, qui est un de mes sujets favoris, et sur certains développements sur ce front. Bien sûr, la garantie en bitcoins contribuera grandement à renforcer les bilans et à réduire la chaîne de réhypothécation de la responsabilité d’autrui qui caractérise le système actuel.

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